وليام ايكارت نقدي السلاحف تجارة المعلم

وليام ايكارت: A حرج السلاحف تجارة المعلم عندما غادر بيل ايكارت جامعة شيكاغو وforesook الدكتوراه الانتهاء تقريبا في المنطق الرياضي في عام 1973، وقال انه لن يتخلى عن مساعيه التعليمية؛ بدلا من ذلك، ركز منها على عدد لا يحصى من التخصصات التي تدعم أبحاثه في خلق أنظمة التداول. انضم ايكارت صديق المدارس الثانوية ريتشارد دينيس كتاجر في بورصة منتصف أمريكا. الاثنان فيما بعد أصبح شركاء في C038؛ D السلع، حيث أنشأوا أنظمة التداول التقنية وبدأت التجربة التداول السلاحف الشهيرة. أصبحت تفاصيل التجربة السلحفاة الأسطوري، ولكن يمكن أن ينظر إلى إثبات قيمته في العديد من الشركات التجارية ناجحة للغاية شنت، كما يتضح من طبقتنا من الأعلى التجار من عام 2010. وأطلقت ايكارت مستشاره تجارة السلع الخاصة (CTA) في عام 1991، والذي أنتج عائدا سنويا مركبا من 17.35٪ أكثر من 20 عاما وحصل على 21.09٪ في عام 2010. وبالإضافة إلى بناء أنظمة التداول، وقد وضعت ايكارت علم تداول وكتابة الأوراق العلمية على فلسفة العلم. هنا، نحن نناقش منهج علمي له للتداول. مجلة المستقبل: كثيرون في عالم الاستثمار التقليدي التمسك فكرة أن الأسواق تتسم بالكفاءة. التالي اتجاه غير صحيح بموجب فرضية كفاءة السوق (EMH) ولكن هنا كنت بعد 30 عاما. لماذا لم EMH استمر؟ الحديث عن هذا الوضع الشاذ. بيل ايكارت: إن نموذج المشي العشوائي للتغير الأسعار قويا جدا، لانها صحيحة تقريبا. الفرق بين أسعار العقود الآجلة وبعض مناحي عشوائية صغير جدا للكشف عن استخدام تحليل السلاسل الزمنية التقليدية. بشكل لا يصدق، وهذا الفرق هو كشفها باستخدام أنظمة التداول. وزير الخارجية: كيف أنظمة التداول تفعل هذا؟ BE: يمكن لأنظمة التداول تكون حساسة للغاية للعلاقات غير خطية في سلسلة الثمن. فلماذا لا هذا ثورة في نمذجة سلسلة السعر؟ المقدرات الإحصائية التحقيق ميزات معينة من سلسلة الأسعار؛ وهي مجهزة مستويات الثقة، وإعطاء المعلومات عن النماذج الممكنة، ومفيدة للتنبؤ. من وجهة نظر مصمم نماذج وأنظمة التداول لا تحديد سمات محددة من سلسلة الأسعار؛ ليست لديهم مستويات الثقة وغير مجدية للتنبؤ. الأسوأ من كل ذلك، كما يقولون شيئا عن أي نموذج محتمل. ويمكن لنظم التداول تكون مجزية للغاية، ولكنها لا تخبر صانع التماثيل ما هو أو هي بحاجة إلى معرفته. في نفس النماذج الطريقة، على الرغم من أن قيمة في نواح أخرى، لا تساعد في تصميم أنظمة التداول. وزير الخارجية: لقد أمضى حياته في التداول والبحث. اسم اثنين من الحقائق البسيطة التي كنت قد اكتشفت. BE: تحسين تجارتك أو أنها سوف تتحلل. ليس هناك الساحليه في هذه اللعبة. يمكنك أن تكون خلاقة في البحث ولكن لا تتاجر خلاقة. وبعبارة أخرى، والتمسك النظم الخاصة بك. تداول يشبه إلى حد كبير الأخلاق لأنه من الأسهل كثيرا أن تعرف ما يجب عليك القيام به من القيام بذلك. وأخيرا، استخدم فقط المقدرات قوية وعينات كبيرة جدا، وليس العشرات، ولكن الآلاف وزير الخارجية: يبدو ان هناك معركة مستمرة مع التجار المنهجي بين العالقة مع النماذج الخاصة بك وباستمرار على تحسين والمتطورة. ما مدى صعوبة لتحقيق التوازن بين هذه العناصر التي تبدو متعارضة في بعض الأحيان؟ BE: إذا كان نظام التداول الخاص بك غير كاف، يجب عدم استخدامها. إذا كان النظام الخاص بك هو جيد، ثم التشبث به بإخلاص. في غضون ذلك بحث بقوة للتحسين. عندما يكون النظام الجديد جاهز يمكنك تغيير لذلك - كنت لا وبالتالي فشله في التمسك النظام الخاص بك. لذلك من الضروري أن يكون هناك أي تعارض بين الثبات والتغيير. وزير الخارجية: الحديث عن معركة بين التحسين ومنحنى المناسب. BE: من خلال محاولة لتحسين النظام الخاص بك يمكنك جعل الأمور أسوأ. يمكنك الإفراط في يصلح لبيانات سابقة أو ربما مجرد القيام بشيء غير صالحة من الناحية الإحصائية. هناك فكرة، على الرغم من أنه لم تشترك عالميا، أنه لا ينبغي عليك تحسين النظم الخاصة بك. التي يجب أن يحسب للتو ما هي أرقام معقولة وتذهب مع ذلك. لا أعتقد هذا؛ نحن الأمثل في كل وقت، ولكن هناك بعض الحقيقة في ذلك، بمعنى أنه إذا كنت الإفراط مناسبا، وأنت ذاهب لتؤذي نفسك. الأمثل هو إجراء خطرة إلى حد ما، كما هو التداول. وأنه لا بد من القيام به مع الحذر والتروي، وكان لديك للتأكد من أنك لست أكثر المناسب إلى البيانات السابقة. وزير الخارجية: كيف درء منحنى المناسب؟ BE: ما معظم الناس استخدام لدرء تشغيله هو في عينة / خارج عينة تقنية حيث أنها تبقي نصف البيانات الخاصة بهم من أجل التحسين ونصف بياناتهم للاختبار. هذا هو معيار الصناعة. لم نفعل ذلك؛ ما فرطت نصف البيانات. لدينا تقنيات الملكية الخاصة ل الإفراط في تركيب أننا فعلا تحسين فقط عن مستواها قبل عام. من المهم أن يختبر لأكثر من-يليق. إذا لم يكن لديك اختبار الخاص بك استخدام / خارج عينة [تقنية] في العينة. أستطيع التحدث أكثر من ذلك بقليل عن الإفراط المناسب، إن لم يكن أسلوبي الملكية الشخصية. أولا وقبل كل شيء أحب [المدى] الإفراط المناسب ليس بسبب منحنى المناسب هو مصطلح من تحليل الانحدار غير الخطية في تركيب المنحنى. فمن حيث لديك الكثير من البيانات وكنت تركيب البيانات تشير إلى بعض المنحنى. حسنا، أنت لا تفعل ذلك مع العقود الآجلة. من الناحية الفنية لا يوجد هنا من المناسب منحنى. لا ينطبق هذا المصطلح. ولكن ما يمكنك القيام به هو يمكنك الإفراط في نوبة. السبب في أنني أحب الأجل على مدى تناسب بدلا من منحنى تناسب هو أن الإفراط في صالح البرامج التي يمكنك أيضا تحت مناسبا. الناس الذين لا تحسين تعاني من نقص المناسب. الآن رقمين أن معظم تحديد ما إذا كنت الإفراط في تركيب هي عدد درجات الحرية في النظام. في كل مرة كنت في حاجة الى عدد لتحديد النظام، مثل عدد معين من الأيام إلى الوراء، على مسافة معينة في الأسعار، وعتبة معينة، شيء من هذا القبيل هو على درجة من الحرية. لمزيد من درجات الحرية التي لديك على الأرجح أنك الإفراط مناسبا. الآن الجانب الآخر منه هو عدد الصفقات لديك. لمزيد من الصفقات لديك، أقل لك تميل إلى المبالغة مناسبا، حتى تتمكن من تحمل أكثر قليلا درجات الحرية. نحن لا نسمح أكثر من 12 درجة من الحرية في أي نظام. إذا وضعت المزيد من أجراس وصفارات على النظام الخاص بك فمن السهل للحصول على 40 درجة من الحرية ولكن نحن نحمل إلى 12. وعلى الجانب الآخر من ذلك، بالنسبة لنا لجعل التجارة يكون لدينا عينة من 1800 على الأقل؛ نحن لن جعل التجارة ما لم يكن لدينا 1800 الأمثلة. هذا هو الحد الأدنى المطلق لدينا. عادة سيكون لدينا 15000 الصفقات من نوع معين قبل أن من شأنه أن يشكل الاستدلال لما إذا كنا نريد أن نفعل ذلك. السبب تحتاج الكثير من الظواهر هو الذيل الثقيلة. ليس فقط أن ذيول الثقيلة تسبب الظواهر المتطرفة، والتي يمكن أن تصل الفوضى حياتك، المشكلة الحقيقية مع ذيول الثقيلة هي أنها يمكن أن تضعف قدرتك على جعل الاستدلالات الصحيحة. الناس التوزيع الطبيعي يقولون ان عينات كبيرة ركلة في حوالي 35. وبعبارة أخرى، إذا كان لديك التوزيع الطبيعي وتحاول تقدير متوسط، إذا كان لديك أكثر من 35 كنت قد حصلت على تقدير جيد. [في] النقيض من ذلك، مع هذا النوع من التوزيعات لدينا مع تداول العقود الآجلة يمكن أن يكون مئات العينات وأنها يمكن أن تكون لا تزال غير كافية. هذا هو السبب في أن نذهب ل1800 كحد أدنى. هذا هو بدقة وظيفة من السمنة من ذيول التوزيع. لديك لاستخدام الأساليب الإحصائية قوية وهذه التقنيات الإحصائية قوية هي أدوات حادة. [وهي] هي الخنازير البيانات، لذلك كل يبدو أن عيوب ولكن لديهم مزايا تميل إلى أن تكون صحيحة. وزير الخارجية: ما هو عن الأنظمة التي استمرت فترة طويلة وما التعديلات، إن وجدت، التي قمتم بها على مر السنين؟ BE: السفينة أرسطو ثيسيوس زيارتها تدريجيا كل واحد من أجزائه استبدالها. كان لا يزال السفينة ثيسيوس؟ على مدى عقود تم تعديل كل جزء من أنظمتنا. انها مقاربة علمية لدينا الذي لا يزال قائما، وتدعم الهيكل كله. وزير الخارجية: يبدو أن هناك فهم متزايد للمخاطر الذيل وقيمة الاستراتيجيات التي يمكن الاستفادة منها بدلا من مجرد التحوط هناك. ونتيجة لذلك، والعقود الآجلة المدارة أصبحت أكثر شعبية. هل توافق، والأهم، هل ترى هذا على أنه تحول دائم أو رد فعل مؤقت للأزمة المالية الأخيرة؟ BE: أود أن نميز تنويع من التحوط. تداول العقود الآجلة تنويع المخاطر ويمكن أن تحسن العوائد، ولكنه لا يصل إلى حد التحوط. التحوط يتطلب مكافحة ارتباط لخطر أن يتم التحوط لها. العوائد المستقبلية هي في معظمها غير مترابطة لتلك الأصول الأخرى. وهذا يجعلها وسيلة ممتازة للتنويع. ظاهرة كبيرة الذيل يعني أن معظم الاختبارات الإحصائية المبالغة الاعتمادية وتقلل خطر. أنا لا أعرف ما إذا كان من الممكن للاستفادة من هذا، ولكن من المهم أن تحمي نفسك منه. FM: يمكنك جعل فارق هام بين تنويع والتحوط، ولكن العديد من المديرين القائم على الإنصاف يبحثون في استراتيجيات التأمين ضد مخاطر الذيل. لن توزيع لالمستقبلية المدارة توفير التأمين أفضل كما ثبت أن له صلة سلبا في الأسواق الهابطة الأسهم؟ BE: إذا قمت بتحديد فترات فريدة من نوعها مثل عندما تكون الأسهم ضعيفة للغاية، وأنه يخلق التحيز في الاختيار قوية. المضادة للارتباط وجدت في هذه الدراسات قد تكون قطعة أثرية الاختيار. تداول العقود الآجلة لديه ذيله الثقيلة الخاصة إضافة إلى هذا المزيج. والمفتاح هو الاستقلال، الأمر الذي يجعل التنويع كفاءة ممكنة. وزير الخارجية: لقد ثبت أن منحنيات التوزيع العادي مخاطر الذيل تحت تقدير في الأسهم. لا تعطيك نهجكم صورة أفضل للمخاطر الذيل في نهج التالية الاتجاه الخاص بك؟ BE: مخاطر الذيل من الصعب تقدير ولكن قضينا أكثر من 25 عاما في هذا المشروع. لقد عملنا على ذلك بجد ولدينا تقنيات مختلفة للتعامل مع حقيقة أن ذيول هي ثقيلة جدا. من المهم للغاية لأن خطر ذيل يتغير كل ما نقوم به. يتأثر كل جزء واحد من تصميم وتنفيذ نظام من حقيقة أن لديك القيم أكثر تطرفا مما كنت أتوقع تحت أي نوع من النموذج العادي. وزير الخارجية: هل أنت أفضل استعدادا لاتجاه التالية حيث يحاول نموذجا للاستفادة من هذه الظاهرة الذيل في السوق بشكل عام؟ BE: نعم، ولكن لديها مخاطر الذيل الخاص به. لدي قليلا من المتاعب مع فكرة أن خطر الذيل في تداول العقود الآجلة هو ما يساعد لأنني أرى منعا باتا كعائق، بدقة باعتباره مشكلة يجب التغلب عليها. قد يكون لديك نقطة لأنني أعتقد أنه يساعد على أن يكون هذه التحركات الضخمة كبيرة حقا. هو ذاهب فقط لمساعدتك إذا كنت التعامل معها مثل النمور البرية. ... لا يعمل فقط بسبب مخاطر الذيل ولكن خطر الذيل التالية تريند يتحول يصل حجم. وزير الخارجية: لقد تحدثنا إلى ريتشارد دينيس بضع سنوات مضت، وقال إن الاتجاه التالي هو الحصول على أكثر صعوبة وأنظمة لا يحملون قدرتها دام. هل انت موافق؟ BE: بشكل عام أوافق على أن الأمر يزداد صعوبة وعليك أن تحسن، على الرغم من أنني لا أعرف أن لديك لتحسين أسرع. التسرع قد يكون مكلفا في هذه اللعبة. عندما تقومون به البحث الخاص بك، وكنت تحسين، ينبغي أن يكون مع الثقة بأن النظام الذي يتداول جيد. قيمة النظام الحالي الذي يتم التداول يمنحك الوقت لاتخاذ تحسين المتعمد والحذر. وزير الخارجية: بعض الناس يدعون تمكنت القدرة الآجلة "لتكون مرتبطة سلبا على الأسهم في أسواق الأسهم الفقيرة لديها ما تفعله مع سوق صاعدة على المدى الطويل في السندات والتي قد لا يكون هذا هو الحال في بيئة أسعار الفائدة في الارتفاع. وينبغي أن يكون هذا شيء المستثمرين الذين يشعرون بالقلق من؟ BE: يبدو لي أن ما يقومون به هو أنهم يبحثون في حقيقة أنه قد تم اتباع اتجاه مربحة، والتي ربما يزعج منهم على أي حال - [التالية تريند] حقا لديه سجل من 30 أو 40 years - عندها فقط يبحثون في ما أكبر الاقتصادي عامل [كان] في ذلك الوقت؟ كذلك كان لدينا هذه انخفاض أسعار الفائدة ويقولون على المرء أن يسبب الآخر. أنا فقط لا أرى ذلك. في تحليل أداء بلدي وأنا لا يمكن العثور على نمط مكاني جعل مبلغ من المال غير عادي في أسعار الفائدة وليس غيرها من الاشياء. لذلك أود أن يكون متشككا جدا لهذه الفكرة أن كل هذه الأموال في أعقاب الاتجاه يأتي من السلوك في مجموعة واحدة من الأسواق. أريد أن أشير إلى أن هذه المسألة برمتها من السيطرة على المخاطر أنها ليست مسألة موضوعية تماما. أردت أن يخترع علم التجارية التي أكملت جزئيا على الأقل. أنا بالتأكيد طعاما كل ما فعلت أنني المنصوص عليها القيام به. عندما كنت شابا كنت أرغب في وضع أنظمة خطر موضوعية. وبعبارة أخرى، مرة واحدة لديك نظام، ما هو الحجم المناسب للتجارة، الفترة. بعد سنوات من العمل على هذا أقنعت نفسي أنه لم يكن لديها إجابة فريدة من نوعها. تحتاج واحد على الأقل قطعة من اللغز شخصي لوضعها معا، وهذا هو النفور من المخاطرة الفرد. الآن هذا هو شخصي. ليس هناك قاعدة تقول كيف ينفرون يجب أن تكون للمخاطرة، وهذا هو جزء لا يتجزأ من شخصيتك. ولكن ما لم تكن تعرف كيف ينفرون للخطر أنت أو ما لم تتمكن من يحسب معدل كره المخاطر إلى العملاء، كنت حقا لا يمكن تسوية مسألة كيفية كبيرة يجب عليك التجارة. وزير الخارجية: هل هناك خطر أن المديرين في نهاية المطاف قياس أنفسهم بدلا من الأسواق؟ BE: كل استراتيجية لديها قدرة محدودة. فمن الممكن لاستراتيجية التداول للحصول على تغطية المبلغ المطلوب ولم تعد تعمل. هذا لم يحدث مع التالية الاتجاه ولكن حصلت اللعبة أصعب. وزير الخارجية: كل بضع سنوات بعد فترة شخص خشن يقول التالية الاتجاه ميت. BE: عشت من خلال وفاة نصف التالية الاتجاه اثنتي عشرة مرة، ومثل الموت مارك توين، كان مبالغا فيه إلى حد كبير. وزير الخارجية: لديك خلفية رائعة. تخبرنا كيف ذهب من مرشح الدكتوراه في جامعة شيكاغو لتداول العقود الآجلة. BE: اهتمامي في تداول العقود الآجلة يعود إلى المدرسة الثانوية، وكذلك أول تعاون لي مع ريتش دنيس. في جامعة شيكاغو تخصصت في المنطق الرياضي وتهيأت له فرصة كبيرة لمتابعة اهتماماتي في فلسفة العلوم وتاريخ الأفكار. كان هذا الأخير تأثيرا في تشكيل توجهي للتداول. في عام 1973 مستشار بلدي وأنا كان وجود خلافات حول الاتجاه الذي أخذ رسالتي، واقترح ريتش وأغتنم قليلا من الوقت وينزل على الأرض للتجارة. لم أكن أعود (إلى المدرسة). وزير الخارجية: وقد ذهب كثير من السلاحف إلى النجاح الكبير وكذلك بعض C038، ويقول التجار D، على الرغم من استراتيجياتها تطورت إلى شيء مختلف تماما من الأصل. كان هناك شيء أكثر أساسية بكثير في الدروس التي سمحت الكثير على النجاح وخلق استراتيجيات جديدة؟ BE: تم اختيار السلاحف بشكل صارم وموهوب للغاية. كما تلقوا التدريب والممارسة والتوجيه. أنها حصلت على بداية جيدة منا، لكنهم يستحقون أكثر من الفضل في نجاحها المستمر. وقد تشعبت السلاحف ناجحة خارج نطاق واسع، ولكن قد تغيرت أيضا التداول الخاص بي. انها تتطور أو perish8230 ؛. على ما أذكر تدور أكثر من نصف دورة حول تطوير الموقف الصحيح، وحراسة ضد عواطفك المنهكة، وكيفية التفكير في المخاطر، وكيفية التعامل مع النجاح والفشل. تعليم نظام السلاحف نفسها لا تستغرق وقتا طويلا جدا. كنت أقول لك حاجة أقل من 12 درجة من الحرية في النظام؛ إصدارات نظام السلاحف لديها ثلاثة أو أربعة. قضينا الكثير من الوقت في الحديث عن نظرياتنا حول كيفية السيطرة على المخاطر؛ التي كانت في الواقع الجزء الأكبر من هذه الدورة. موقف، السيطرة على المشاعر والانضباط. تلك الأشياء هي أصعب للتدريس. جميع السلاحف المستفادة النظام وعلمت الاستراتيجية؛ هذا هو الجزء السهل، لكن البعض منهم جلب الحق في الموقف ومجموعة العقلي المناسب لذلك وأنها ازدهرت وأصبحت غنية جدا. وكان آخرون مهنة أكثر وقف ولم تنجح أيضا. كان لديهم نفس التدريب، ولكن ربما لم يكن لديهم نفس العاطفي الماكياج. وزير الخارجية: التحدث قليلا عن موقف التحجيم وإدارة المخاطر والدور الذي تلعبه في نجاح على المدى الطويل. BE: متى وأين كنت الشروع في التجارة هو الكثير أقل أهمية من كيفية كبيرة تتاجر وكيف تصفية. للأسف، التجار يميلون إلى وضع جهدا كبيرا في بدء التجارة والسماح من الركود إدارة المخاطر. التحسينات الصغيرة في خطر أو تقييم تقلبات قد لا تكون مثيرة، لكنها هي من بين أهم التغيرات التي دائمة ومفيدة. نهج واحد لتجنب هو تصميم النظام أولا، ثم إلى تك على إدارة المخاطر. أقارن هذا إلى ويلز "جزيرة الدكتور مورو،" لأنه مثل تطعيم رئيس مخلوق واحد على جسد آخر. ينبغي وضع نظام وإدارة المخاطر معا. يجب أن يكون الربط السلس. وزير الخارجية: أنت وريتشارد دينيس راهنت على ما إذا كنت قد تعليم التداول. يمكنك تعليم المديرين التقاعد والأكاديميين المالي أن الأسواق ليست دائما فعالة؟ BE: شهود عيان مختلف لهذه الحلقة لا يوافقون، وخير مثال على عدم موثوقية هذا النوع من الشهادة. أنا لا أعتقد أنني من أي وقت مضى دعا إلى أن التداول لا يمكن تدريسها، ولكن إذا ذاكرتي الخاطئ حول هذه النقطة، أنا أعترف بصراحة أن مثل أي نشاط بشري تقريبا، تداول يمكن تدريس وممارسة يمكن أن تحسن الأداء. تتفق جميع الأطراف، ومع ذلك، لم يكن هناك رهان. ربما حجة بين مئات آخرين، ولكن لا رهان. وزير الخارجية: هذا السؤال كان من المفترض أن يكون مضحكا. أساسا أنا غريبة عن رأيك لماذا استراتيجية - التالية الاتجاه - التي تم استخدامها بنجاح من قبل العديد من المديرين على مدى سنوات عديدة لا تزال استجواب، حتى رفض، من قبل العديد من الأكاديميين. BE: على مدى السنوات ال 20 الماضية كانت العديد من الأكاديميين حاسم من طراز المشي العشوائي للتغير الأسعار، على الرغم من التغييرات المقترحة وعادة ما تكون طفيفة. وقد أشار بعض المعلقين حتى إلى أن وجود صراعات أنظمة التداول مربحة مع نموذج المشي العشوائي. لكن نفس هؤلاء المعلقين تأخذ هذا مؤشرا على أن هناك شيء خاطئ مع نماذجها. أنهم لا تحليل وتحسين أنظمة التداول التي لهم سوى تفاصيل المزعجة حول سلسلة السعر. وزير الخارجية: بعض الأكاديميين لا يزال لا يؤمنون الأعمال التالية الاتجاه. BE: وهي تحلق في مواجهة الكثير من البيانات. انساني؛ هناك العشرات من مديري مع سجل حافل. عدد قليل من الناس - عدد قليل جدا من عينة كبيرة - يمكن أن تستفيد حتى في سوق عشوائي، ولكن هذا قليل جدا. 1 في 500، 1 في 1000. تمت زيارتها التالية الاتجاه سجلا أفضل بكثير من ذلك. ولكن كلما تصدى لهم مع ذلك، فإن سجلات من أتباع الاتجاه، ويقولون هؤلاء الناس يبذلون المال بطريقة أخرى. هذا ليس مستحيلا. عندما كنت في حفرة، كان هناك التجار الجيدين الذين تستخدم هذه الأرقام على أساس مدة ثلاثة أيام المتوسطات المتحركة، كانوا أرقام لا معنى لها تماما وكنت أعرف أنه في ذلك الوقت، ولكن أعطيت لهم بالخروج كما مستويات الدعم والمقاومة وكان هؤلاء التجار بين أفضل التجار الذين كنت أعرف تستخدم هذه الأرقام وانهم سوف أقسم بها. شاهدت تجارتهم وبعد حين لاحظت أن الأرقام لم يجعل أي اختلاف، ربما كانوا يتاجرون على الأرقام ولكن كانوا يشترون دائما على العطاء والبيع عند العرض. لذا أعتقد أنه من الممكن أن شخصا ما يمكن كسب المال وليس نعرف كيف يفعلون ذلك، ولكن هذا كان في الطابق حيث كنت تحصل على الحواف. أتباع الاتجاه، من أمثالي، ويجري تداول قبالة الكلمة أين نحن التخلي عن الحواف بحيث عروضنا المتوقع أن تكون سلبية في المشي العشوائي. في مواجهة كل ذلك الأدلة التجريبية ينبغي إعادة تقييم موقفها كنني اكتشفت أن الكثير من الأكاديميين لا تتغير أبدا موقفهم والطريقة الوحيدة [هو سيتغير] هو عندما يموت الأكاديميين السن. جزء من المشكلة هو أن المقدرات لا تظهر كل الاختلاف من العشوائية. دعونا نقول لديك نظام وغني الذرة طويلة. دعنا نقول انها هي النموذج الذي يقول الذرة ترتفع 2 ¢. إذا الذرة ترتفع 8 ¢، بالمناسبة العادية للقياس، وتشغيله بنسبة 6 ¢ لذلك كان التنبؤ سيئة. وكانت التجارة جيدة ولكن التنبؤ سيئة. كنت ببساطة لا يمكن علاج الصفقات والتنبؤ بنفس الطريقة وتتركز الأكاديميين كل شيء على التنبؤ. الآن ظاهريا يبدو أن التداول هو شكل من أشكال التنبؤ ولكنها ليست حقا. إذا قمت بتصميم النظام الخاص بك حيث تحاول التنبؤ السوق، ثم أنها لا تعمل. عليك أن تركز على إسقاط خسائر، وإدارة المخاطر وإيجاد شيء يعمل، ولكن إذا كنت تبحث مباشرة عن التنبؤ بأن يميل إلى أن يكون-المحبطة النفس. وزير الخارجية: ولكن ليس من وجهة كنت لا أتوقع، فقط تحديد الاتجاه والاستفادة منه، أنه في أعقاب-الاتجاه؟ BE: هذا صحيح. وإذا نظرتم لي باعتباره مؤشرا بدلا من كتاجر-كتاجر أنا الطريق إلى الأمام، باعتباره مؤشرا أنا وسجل حوالي 35٪، لذلك أنا لست جيدة جدا باعتباره مؤشرا. تلك هي مهارات مختلفة. ولكن لا يزال حتى مع أتباع الاتجاه سوف تسمع الناس يقولون، "أين كنت تعتقد أن السوق ذاهب؟" فمن طبيعة الإنسان فقط في محاولة لمقاربة هذا من حيث جعل التنبؤ. وزير الخارجية: بعد مشاهدة المديرين لأكثر من عقد من الزمان، ويبدو لي أن هناك المزيد من التنوع داخل ما يعرف بشكل عام بأنها متوسطة إلى الفضاء بعد الاتجاه طويل الأجل من معظم الناس ينسبون اليه الفضل. BE: هذا هو الحق. ينظر الناس كثيرا في العلاقة بين التجار. حقيقة الأمر هي [أن] الارتباطات تميل إلى المبالغة في العلاقة. والسبب هو، أي نوع من تاجر أنت - دعنا نقول انك المدى المتوسط ​​والبعيد التاجر اذا كنت أصوليا، إذا كنت معاكسة كنت أعلم أنك تحاول وشراء القاع وبيع الجزء العلوي أو إذا كنت من أتباع الاتجاه، في هذا الإطار الزمني أنت ذاهب لكسب المال، والجميع يجعل من المال في الاتجاهات. وهي تفعل ذلك بطرق مختلفة، ويحصلون في في أماكن مختلفة، لديهم مقاربات مختلفة لكنها تجعل المال في الاتجاهات. لذلك عندما ننظر إلى الأداء الذي ربط أكثر مما ينبغي. حتى الآن إذا كنت تضييق النطاق الخاص بك إلى مجرد أتباع الاتجاه، فهي حقا لربط أكثر مما ينبغي. بحيث يعطي الانطباع بأنهم حقا كل هذا مجرد فعل الشيء نفسه، الذي [ثر] لا. حتى لا يكون هناك مزيد من التنويع بين أتباع الاتجاه مما كنا نتوقع. هل هناك حقا أنواع مختلفة من اتباع اتجاه ويفعلون حقا لها خصائص مختلفة. وزير الخارجية: هناك مؤشرات هذه الصناعة التي كنت قد شاركت في أكثر من 30 عاما يسير في التيار الرئيسي. ماذا ترى في المستقبل؟ BE: حسنا، فمن طال أيضا. ليس لدي ان اقول لكم ان كانوا تداول العقود الآجلة في القرن ال19، وهذا هو 21. الناس يتحدثون عن الآجلة كمشتقات والتي قد يكون صحيحا من الناحية الفنية ولكن الحقيقة هي كانت هذه موجودة منذ وقت طويل. لكل هذا الوقت كان الآجلة سمعة بأنها خطرة حقا. واستغرق الناس لتفقد عدة ثروات مرارا وتكرارا في سوق الأسهم لمعرفة النهاية أنه هو سوق الأسهم التي هي مخاطرة حقا. العقود الآجلة محفوفة بالمخاطر كما تريد فقط [لهم] أن يكون لأنه يمكنك الاستفادة [لهم] إلى أسفل بسهولة. أنا لا أفهم لماذا كان الآجلة سمعة سيئة لجميع تلك السنوات، وإذا كان يأتي في صلب فمن طال انتظاره. وزير الخارجية: نحن نعلم أنك أكثر من فني من الأصوليين ولكن تعطينا نظرتك على الساحة الاستثمار. هل هو الوقت المناسب ليكون في العقود الآجلة المدارة؟ هل هو الوقت المناسب ليكون تابعا الاتجاه؟ BE: أنا لا يمكن التنبؤ باتجاه الاقتصاد، لكنه رهان آمن أنه سيكون ركوب السفينة الدوارة. في الماضي كانت مثل هذه الفترات الجيدة لأتباع الاتجاه. هذا، مع ذلك، حجة واهية ل - انها انطباعي وتقع على عينة صغيرة. السبب الحقيقي للمشاركة هو أن تداول العقود الآجلة كان مفيدا بشكل عام، والآن من المرجح أن يكون وقت مناسب مثل أي. ايكارت إضافية فقدت ايكارت الرهان مع دينيس. وقال انه لا يعتقد يمكن تدريب السلاحف. نظرا لما يتمتع به درجة عالية من التعليم، فمن المرجح ان التجربة السلاحف الإزعاج إلى حد ما. أثبتت التجربة السلاحف التي لم يكن في حاجة الى درجة الدكتوراه في المنطق الرياضي للفوز. في الواقع، ثبت أنه يمكن لأي شخص أن الفوز: Q. كيف يصبحوا شركاء مع ريتشارد دينيس؟ A. ريتش 038. كان لي أصدقاء في المدرسة الثانوية. بدأ التداول عندما كان في الكلية الأغنياء. وبقيت في المدرسة، والعمل على أطروحة الدكتوراه في المنطق الرياضي. في عام 1974 حصلت أنا تعثرت لأسباب سياسية. كنت أكتب أطروحة على المنطق الرياضي في ظل عالم الرياضيات الشهير على مستوى العالم. انضم عضو هيئة التدريس الجدد الذين تصادف وجودهم المنطق الرياضي التخصص الموظفين. من الناحية النظرية، وكنت له الوحيد الطلاب. وقد تحول الدور الرقابي على أطروحتي من وجهة نظري مستشار القائمة لهذا العضو هيئة التدريس الجدد، الذين ثم قرر انه يريد مني حقا أن تفعل أطروحة مختلفة. ونتيجة لذلك، بعد أن كنت قد فعلت كل ما عندي من العمل بطبيعة الحال، اتخاذ امتحاناتي، وانتهت ثلاثة أرباع رسالتي، كان في وضع حرج التقدم المحرز في بلدي. في ذلك الوقت، اقترح ريتشارد أن أغتنم التفرغ لمحاولة تداول على الأرض. فعلت، وأنا لم يعودوا أبدا إلى المدرسة.